上周，中概股受A股走势影响，经历了极为震荡的跳水行情，中概股股价全线下挫之后跌势企稳。数据显示：6月份有15家在美国上市的中资集团收到私有化要约，如世纪佳缘、人人、奇虎360、陌陌等，交易总价值达226亿美元，几乎两倍于此前所有退市公司的总价值。

　　VIE那些事　　

　　虽然中概股的走势给其回归之路蒙上一层阴影，但大势未改：7月9日，国内首家赴海外上市的电商——当当网发布公告称，董事会收到来自公司董事长和CEO的私有化要约。

　　就在同日，欢聚时代（NASDAQ：YY）发布公告称，接到来自董事长雷军和CEO李学凌的非约束性私有化要约，私有化大军再添一员。

　　记者发现，当当网目前的股价为6.66美元，低于当当董事长俞渝和李国庆的普通股收购价格——每ADS 7.812美元，俞渝和李国庆目前拥有当当网35.9%的流通股份，相当于83.5%的投票权。这较之2010年上市时，“中国亚马逊”当当首日收盘价29.91美元已大大缩水。

　　如果说当当网的私有化理由是价值遭低估，YY股价高达57.5美元，雷军和李学凌的私有化要约价格更高达68.5美元，在过去52周的最高价更高至96美元，私有化冲动来自何处？

　　表面的高股价之下却含隐痛：据指YY创业前几年融资艰难，赴美上市却遭遇中概股最低潮，欢聚时代将20股合为一份ADS，IPO估值不到6亿美 元，此后几无融资动作，上市两周年之际，YY市值冲高到47亿美元，老虎基金、晨兴、纪源均暴赚。而在中概股一起跳水之时，公司适时抛出了私有化要约。

　　上市4年之后当当在2014年首次实现盈利，净利润为8812万元，同比扭亏2.3亿元。

　　YY今年的一季报也颇为喜人：2015年第一季度，公司净营收为人民币11.503亿元，同比增长了72.6%；归属公司的净利润为人民币2.27亿元，同比增长23.6%，而在去年同期，这一数据分别为111.6%、187.2%。

　　一个是价值遭低估，一个是“流血”上市不减持，似乎只有回归A股，中概股才能找到自己的存在感。因为和先走一步的暴风科技800倍市盈率相比，YY的二十多倍简直就是小儿科。在资本的逐利性推动之下，中概股纷纷踏上了东归的私有化之路。

　　YY们的下一步棋是拆除VIE结构：VIE 模式一般由境外上市主体、境内外资全资子公司(WFOE)和持牌公司(外资受限业务牌照持有者) 三部分架构组成，WFOE 和持牌公司之间签署 VIE 协议，从而获取持牌公司的相关权益。

　　在过去的十几年间，中国最优秀的互联网公司通过VIE敲开海外资本市场的大门，但它的风险也显而易见：这种架构游走在法律盲区，政策和制度存在不确定性，运营上存在很大的风险，问题逐渐开始凸显。

　　作为第一只回归的中概股，暴风科技的VIE拆除之路可谓树立了标杆效应：2010年12月，金石投资、和谐成长向 Kuree 购买VIE架构核心平台——互软科技100%股权。互软科技从外商独资企业（WOFE）变更为内资企业；Kuree、互软科技、暴风网际、酷热科技及其各 自股东终止了相关的全部VIE协议；2011年7月，Kuree以4148.3万美元在境外从 IDG 及 Matrix 回购所有股份，两家投资机构获利退出；最后，VIE架构下相关公司（酷热科技、互软科技等）注销。

　　暴风科技的VIE拆除被外界认为“相当高明”，没有留下任何债权、债务后患。

　　红杉领衔私有化　　

　　即便快速拆除了VIE，中概股们还将面对物是人非的A股以及宏观环境的大考。

　　7月16日，在管理层接连出招、国家队纷纷出手提振之下，超跌的大盘初现了企稳迹象：周四早盘，沪深两市双双低开，沪指一度跌逾3%失守 3700点关口，最低跌至3688.44点后，探底回升翻红，创业板振幅加大，两市逾1500股上涨，逾百股涨停，临近盘尾，沪指涨幅收窄，最终收于 3823.18点。

　　德勤数据显示：截至2015年6月30日，今年上半年，深圳证券交易所有113家企业完成IPO融资440亿元人民币(549亿港元) ，与此同时，上海证券交易所有大约79只新股融资1034亿元人民币(1290亿港元)。两个交易所合计有192只新股融资1474亿元人民币，比 2014年同期的52宗IPO融资353亿元人民币，分别上升两倍多和逾三倍。

　　沪上一位长期关注中概股的市场观察人士告诉记者：“目前中概股的回归主要是三个维度，一是A股的接受度，二是回来的方式，三是由谁主导。”该人 士进一步解释，A股接受度显然是有的，回来的方式分几种，一种是借壳，一种是IPO，借壳的标的不缺，主要是价格问题，IPO就是看注册制究竟何时出了。

　　私有化究竟由谁主导？该人士表示：“据我目前了解，回来的都是一些小市值的公司，比较容易操作，有些比如说红杉沈南鹏等当初帮他们出去的，这些VC和PE有渠道让他们回来。”

　　事实上，在这股中概股私有化热潮之下，沈南鹏正独领风骚，据指沈南鹏和红杉资本上月至少参与了5家企业的私有化交易，在美上市中资股退市并最终寻求回国内上市的进程中扮演着教父的角色。

　　红杉在陌陌的私有化当中也有现身，另外一单为市场熟所知的私有化是博纳的回归，还有7.7亿美元收购易居（中国）控股有限公司、11亿美元私有化如家酒店集团，以及84亿美元收购奇虎360科技有限公司。

　　红杉以外，复星集团以及IDG资本、经纬投资等PE基金，亦被认为是这一轮回归浪潮背后重要的资本推手。资本本为逐利而来，对投资人来说，这是个千载难逢且一本万利的机会。